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Collective action clauses (CACs) werden in Staatsanleihen verwendet, seitdem sie im 19. Jahrhundert in englischen Unternehmensanleihen erstmals eingebunden wurden. Traditionell werden CACs in Anleihen nach englischem Recht, aber auch in Anleihen nach japanischem und luxemburgischem Recht verwendet. In Anleihen nach deutschem Recht sind sie traditionell nicht enthalten. In Folge der Debatte um einen geordneten Restrukturierungsprozess sind CACs seit Anfang 2003 auch in Anleihen Souveraner, die nach New Yorker Recht emittiert wurden, enthalten. Der Trust Indenture Act (TIA) von 1939 untersagt die Verwendung von Mehrheitswahlklauseln zur AEnderungen von Anleihebedingungen in amerikanischen Anleihen. AEnderungen von Anleihebedingungen bedurfen nach dem TIA der Einstimmigkeit der Anleiheglaubiger. Die CACs sind ein Bundel von Klauseln, die unter anderem spezifizieren wer die Glaubiger in Verhandlungen reprasentiert. Sie enthalten genau beschriebene Mehrheitswahlklauseln (majority action clauses) fur die AEnderung von Vertragsbedingungen, die sowohl die finanzielle Seite von Anleihen, als auch nichtfinanzielle Anleihebedingungen betreffen (reserved und non-reserved matters). Zudem senken diese Klauseln den Anreiz bzw. die Moeglichkeit einzelner Glaubiger gegen den Schuldner gerichtlich vorzugehen, um ihre Forderungen einzuklagen. CACs erhoehen die Erloesquote einer Umschuldung, indem die Dauer der Restrukturierung und die Prozesskosten der Glaubiger reduziert werden. Diese Klauseln entfalten ihre Wirkung erst wenn der Schuldner seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommt. Sie haben keinen Einfluss auf die Tragfahigkeit oder Nichttragfahigkeit der Schulden des Emittenten. Eine Eigenschaft der CACs ist, dass sie den Inhalt der Restrukturierung nicht bestimmen, sondern nur einen geordneten Rahmen schaffen, in dem der Inhalt der Restrukturierung von den Vertragsparteien ausgehandelt werden kann. Internationale Anleihen verdrangten in den 1990er Jahren syndizierte Bankkredite sch
