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Dieter Schneider hat zur Unternehmensbewertung ein kritisches Verhaltnis: Er zitiert, dass von Hayek einem Lehrstuhlbewerber, der sich uber den Ertragswert ausserte, entge- genhielt, dass er glaube, es sei die Boerse, die den Wert eines Unternehmens bestimme. AEhnlich argumentiert Dieter Schneider, wenn er betont, dass die Ertragswertmethode im Hinblick auf die unvermeidbare Unsicherheit der Zukunft die Marktbewertung weder ersetzen noch ubertreffen koenne 1. Ich habe diese These nie verstanden, weil jegliche Marktpreisermittlung aus einer Feststellung der subjektiven Werte der Marktteilnehmer bezuglich eines Gutes resultiert. Dementsprechend geht der Marktpreisbildung eine Wertermittlung voraus. Besteht ein Marktpreis, so wird er in der zeitlichen Folge erneut von den Marktteilnehmern beurteilt und loest entsprechende Reaktionen aus. Das bedeu- tet aber, dass auch bei Existenz von Marktpreisen tUr Unternehmen die Bewertung nicht uberflussig wird. Daruber hinaus existieren tUr die wenigsten Unternehmen Anhalts- 2 punkte fur einen Marktpreis des ganzen Unternehmens . Nun bezieht sich die Kritik des Jubilars vielleicht nicht so sehr auf die Vernachlassigung bestehender Marktpreise als vielmehr darauf, die Ertragswertmethode (oder ihre ameri- kanische Variante in Form des Discounted Cash Flow) als ein Ersatzverfahren zu ver- wenden, um Marktpreisschatzungen abgeben zu koennen. Schliesslich ist die Ertragswert- methode ein Kapitalwertkalkul und teilt damit dessen (Starken und) Schwachen. Sie un- terstellt - worauf Dieter Schneider zu Recht verweist - einen vollkommenen und voll- 3 standigen Kapitalmarkt . Diese Voraussetzung sehen aber - entgegen seiner Befiirch- tung - die Vertreter von Ertragswert- oder Discounted Cash Flow-Methode, ohne damit den Kalkul aufzugeben.
